要点：

　　公司公布08年半年报。实现营业收入28.58亿元，同比增长9.19%，净利润4670万元，同比减少34.07%。公司的净利润下降明显，盈利能力不佳的状况一直没有得到改观。

　　毛利率同比有所下降。2008上半年公司平均毛利率为15.85%，同比下滑了1.23个百分点，较一季度下滑了0.37个百分点。数控机床的毛利率同比下降了4.87个百分点，但环比较07年还是提高了0.51给百分点。虽然上半年公司也不同程度地提高了产品价格，但由于合同及生产周期较长的原因，上半年提价的效果尚未完全显现。另外随着数控机床比重的提高，预计公司下半年毛利率略有提高。

　　期间费用率保持平稳。其中销售费用同比增加13.63%，管理费用同比增长15.47%，财务费用同比增长42.5%。期间费用率为13.43%，同比增加了0.87个百分点，但较07年全年低了1.75个百分点。

　　应收和预收账款较多。截至6月底，公司的应收账款达11.85亿元，较年初增长34.1%，有一定回收风险。公司的预收账款达到了9.02亿元，主要是中高端机床所收预售款，手持订单充足。

　　净利润率低，提升空间大。公司08年上半年销售净利润率为1.77%，一季度更是只有0.74%，远远低于行业的平均水平，盈利能力较差。由于净利润率低、基数小，所以毛利率和期间费用率的变动对于公司净利润的影响很大，同时公司的盈利能力也有很大的提升潜力。

　　盈利预测。根据以往经验，公司下半年的销售约占全年的55%左右。另外，下半年公司可能会收到07年数控机床增值税退税,数额大约为4000万元。我们假定随着数控机床比重的提高，公司毛利率有所提升，随着销售规模的扩大，公司的期间费用率也略有下降，据此测算，公司08-09年EPS为0.30 元，0.50元，对应动态市盈率为22.4x，13.4x，估值稍高。公司处于微利状态，净利润受毛利率和期间费用率的影响波动很大，我们给予公司中性的评级。